AI 스타트업들이 같은 지분을 서로 다른 두 가격에 파는 이유

AI 스타트업 간 경쟁이 치열해지면서, 창업자와 벤처캐피털은 시장 지배력을 연출하기 위한 새로운 기업가치 산정 구조를 활용하고 있다.

최근까지는 가장 주목받는 기업들이 짧은 간격으로 여러 차례 투자를 유치하며 기업가치를 계속 끌어올리는 방식이 일반적이었다. 그러나 잦은 자금 조달이 창업자들의 제품 개발 집중을 흐린다는 이유로, 리드 VC들은 원래라면 두 번의 라운드로 나뉘었을 자금 조달을 사실상 한 번으로 묶는 새로운 가격 구조를 고안했다.

이 방식을 적용한 최근 사례로는 Aaru의 시리즈 A가 있다. 합성 고객 리서치 스타트업인 Aaru는 Redpoint가 주도한 라운드에서, Redpoint가 투자금의 큰 비중을 4억5,000만 달러 가치에서 집행했다고 월스트리트저널이 보도했다. 이후 Redpoint는 더 작은 비중을 10억 달러 가치에서 추가 투자했고, 다른 VC들도 같은 10억 달러 밸류에이션으로 참여한 것으로 전해졌다. Aaru의 다층 밸류에이션 구조를 포함한 자금 조달 소식은 TechCrunch가 처음 보도했다.

이 접근법을 쓰면 Aaru 같은 유망 스타트업은 지분의 상당 부분이 더 낮은 가격에 거래됐더라도, 기업가치 10억 달러 이상인 "유니콘"이라고 소개할 수 있다.

Primary Ventures의 제너럴 파트너 제이슨 슈먼은 "VC들이 딜을 따내기 위한 시장 경쟁이 극도로 치열하다는 신호"라며 "헤드라인 숫자가 매우 크면, 2·3위 플레이어에 투자하려는 다른 VC들을 물러나게 하는 데도 매우 효과적인 전략"이라고 말했다.

즉, 거대한 "헤드라인" 밸류에이션은 시장 승자의 분위기를 만들지만, 실제로 리드 VC가 지불한 평균 단가는 훨씬 낮을 수 있다.

복수의 투자자는 TechCrunch에, 최근까지는 리드 투자자가 단일 라운드에서 자본을 두 개의 서로 다른 밸류에이션 구간으로 나눠 집행하는 딜을 본 적이 없었다고 말했다.